持续推荐一线云计算龙头金山办公、用友网络、广联达、恒生电子、深信服、金蝶国际等,同时建议关注二线云计算龙头卫宁健康、捷顺科技、万兴科技、新开普等标的。

过去两周,云计算产业链公司迎来了快速上涨。天风计算机团队从2年前开始,从产业和公司基本面预期差角度推荐用友和金蝶。这个时点,推荐团队如何看后续空间呢?我们的观点非常明确,如果市场风格延续,旗帜鲜明看好云计算龙头。


分析过去两周加速上涨的原因,才能更好预测未来。我们认为,需要从市场基本面、产业基本面、公司基本面三个维度去理解和演绎。而我们认为,市场基本面是核心的驱动因素。

过去两周,是产业基本面、公司基本面发生变化了吗?我们认为,过去两周和可见的一段时间,产业基本面并未有大的变化。公司基本面方面,我们预计云计算核心公司Q2数据分化加速,整体性加速并未看到。产业最大新闻可能是高瓴加持相关公司,但我们不倾向于归于基本面。

剩下的原因只有市场基本面。可以看一则市场结构的数据,过去一个月,消费股呈现了加速上涨的趋势,板块单月涨幅超过10%。市场对消费标的的追捧背后,我们认为更多是市场对长期成长性与盈利性的极致追求。从消费股演绎到科技板块,具备长期成长性与盈利性的即是云计算SaaS,云计算是具备消费属性的科技股。



所以,对市场基本面的分析,对现阶段短期(1~3个月)云计算板块的投资至关重要。我们相信,在这一点上买方机构投资者体会更深,我们更擅长基本面角度的研究。而说到基本面,我们依然维持乐观的态度。

从2020年上半年,整体来看,产业仍然趋势向上:

1从垂直SaaS来看:我们认为产业的行业软件龙头公司团队正在寻求从标杆获得云转型经验,未来转型可期。

2从通用SaaS行业来看:此前我们提到的行业信创如甲骨文ERP的替换正成为20年产业的核心驱动力(如金蝶的苍穹平台)。


产业景气度向上,但是结构来看,我们也要多一份研究,留一份冷静。

需要思考的三个问题是:

1)哪些细分行业和公司适合转云?

2)这一模式的变化是不是真正的转云(订阅)?

3)转云后对公司的增量在哪里?

而从长期空间而言,我们认为产业核心龙头公司的长期空间依然较大。若云收入占比超过一半,我们认为核心估值体系理应从分部估值向整体估值PS跃进。PS本身高低应取决于两个因素,云收入的增速和隐含的净利率。

我们看到,美股云计算TOP15市值公司的PS估值平均在27X。当然,只有产业龙头(足够确定的高增速,隐含高净利率)我们认为才应给予如此高的估值(预期)。


投资角度,短期来看,如果市场风格延续,旗帜鲜明看好云计算龙头,中长期角度,重申看好不变。基于此,我们持续推荐一线云计算龙头金山办公用友网络广联达恒生电子深信服、金蝶国际等,同时建议关注二线云计算龙头卫宁健康捷顺科技万兴科技新开普等标的。

市场及板块走势回顾

上周,计算机板块上涨3.46%,同期创业板指上涨2.72%,沪深300上涨0.98%,板块跑赢大盘。维持板块“强于大市”评级,重点看好云计算板块。持续推荐一线云计算龙头金山办公用友网络广联达恒生电子深信服、金蝶国际等,同时建议关注二线云计算龙头卫宁健康捷顺科技万兴科技新开普等标的。